pg游戏模拟器免费：

　　25Q3归母净赢利同增28%，粤丰奉献继续超预期。1）收入端：25Q1-3公司完成经营收入97.37亿元（同比+10.06亿元，同比+11.52%，下同），首要系粤丰并表添加收入14.86亿元，除掉该要素后收入同比-4.8亿元，其间工程收入下降1.6亿元、自动优化南海区环卫事务导致收入下降3.4亿元、上年同期存在一次性收入1.3亿元，除掉上述要素后收入同比+1.5亿元，首要系①废物燃烧事务收入同比+1.1亿元（其间供热收入同比+0.73亿元）；②排水事务收入同比+0.6亿元。2）赢利端：25年前三季度，公司归母净赢利16.05亿元（+2.20亿元，+15.85%），除掉上年同期1.3亿元一次性收益，同比+3.5亿元，同比+27.85%，扣非归母15.36亿元（+1.69元，+12.39%），除掉上年同期1.3亿元一次性收益，同比+3.0亿元，同比+24.20%。其间①粤丰奉献：25年6-9月净赢利4.7亿元，年化远超24年水平，并购后经过推动债款优化、供热拓宽等，整合初见成效，粤丰奉献归母净利2.4亿元（持股52.44%，未考虑兼并层面并购费用、并购利息及非钱银性财物摊销）；②瀚蓝内生：25Q1-3除掉粤丰奉献后归母净利13.65亿元，在此基础上考虑加回并购贷财务费用增量0.3亿元、并购费用0.5亿元，除掉本期江西瀚蓝成绩补偿收益0.46亿元、上年同期1.3亿一次性收益影响，测算内生添加约12%（若进一步加回并购带来的非钱银性财物摊销增量则更高）。25Q3单季度，归母净利6.38亿元（同比+1.4亿元，同比+28.10%）；扣非归母6.30亿元（+1.35亿元，+27.35%），其间粤丰奉献1.8亿元。

　　粤丰并表奉献固废增量，动力水务稳健。25Q1-3，1）固废：营收54.76亿元（+9.65亿元，+21.39%），其间粤丰奉献14.58亿元，完成净赢利13.64亿元（+4.10亿元，+42.94%），其间粤丰奉献4.70亿元。①工程与配备：收入3.54亿元（+0.41亿元），其间粤丰奉献1.72亿元；②固废运营：收入51.22亿元（+9.24亿元，+22.01%），其间粤丰奉献12.86亿元，净赢利13.72亿元（+4.33亿元，+46.15%），其间粤丰奉献4.70亿元。2）动力：营收27.83亿元，同比根本相等，天然气销售量7.23亿立方米（-0.72%），气源多元化保证盈余安稳。3）供水：营收7.14亿元（+0.67%），供水量3.67亿吨（-0.40%）。4）排水：营收5.04亿元，污水处理量2.17亿吨（同比+5.58%），轻财物运经营务收入占比提高。

　　废物燃烧优势稳固，吨发&供热双增，协同效应继续开释。到25Q3末公司废物燃烧在手产能达97,590吨/日，位居职业前三，其间控股产能79,240吨/日，已投产66,190吨/日，在建2250吨/日。1）处理量：25Q1-3废物燃烧量1468万吨（+52%），其间瀚蓝内生976万吨（+1%），粤丰492万吨；2）发电功率：25Q1-3发电量55.78亿度（+53%），上网电量48.47亿度（+54%），吨发380度（+1%），吨上网330度（+2%），其间瀚蓝内生吨发387度（+3%），吨上网337度（+4%），粤丰吨发366度，吨上网316度；3）供热：25Q1-3供热量146.34万吨（同比+40%），供热收入2.21亿元（同比+49%），累计30个项目签定供热协议，其间22个已完成供热，添加潜力足够。其间瀚蓝内生供热量134.17万吨（+29%），供热收入1.98亿元（+34%），粤丰供热量12.17万吨。4）AIDC协作：与广东联通分公司、深城交签署AIDC协作协议，探究“绿电直供+算力”新模式。

　　国补收回加快+粤丰奉献，自在现金流增厚明显。25Q1-3经营性现金流量净额26.62亿元（+13.19亿元，+98.21%），首要系①粤丰并表奉献约8.20亿元，②应收账款收回改进，瀚蓝存量应收回款约15.30亿元（不含粤丰），③国补收回2.45亿元，同比加快。25Q1-3除掉14号文影响后的本钱开销为13.21亿元，其间粤丰并表添加2.48亿元，瀚蓝内生10.73亿元（-2.36亿元）。25Q1-3自在现金流（不含股权类出资开销）为13.53亿元（+12.81亿元），其间粤丰并表添加5.71亿元。

　　盈余猜测与出资评级：公司凭仗优异整合才能完成跨过开展，并购及内生添加双强，协同增效可期，自在现金流继续增厚，分红具有提高潜力。咱们保持2025-2027年归母净赢利猜测19.63/22.23/23.30亿元，对应PE12/11/10倍，保持“买入”评级。